山河智能：体系建设打下持续成长的坚实基础

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作者：佚名文章来源：不详更新时间：2008-1-31

1、经营状况良好，业绩持续高速增长。2007年，随着公司产能提升，公司的各类产品产销量实现了持续快速增长。具体来看，公司的小型工程机械内销、出口稳步增加；液压静力压桩机供不应求；潜孔钻机逐步得到客户认可，成功的实现进口替代；受益于高铁的建设，旋挖转机的市场逐步打开。从产品的生命周期来看，公司的小型挖掘机、潜孔转机、旋挖转机等产品在国内仍处于导入期，市场潜力较大，公司仍处于成长期初期。2007年1-9月，公司的销售收入同比增长77.90%，净利润同比增长83.29%，我们认为，公司2007年全年的业绩增长也能够达到这个水平，公司具备长期持续成长的潜力。
　　2、旋挖转机是公司08年新的增长点。未来几年是高铁建设的高峰期，作为最适合高铁建设的桩工机械，旋挖转机的市场需求将快速增长。公司的旋挖转机产品拥有自主知识产权，具备明显的技术优势和竞争优势，在本次调研中，我们了解到，公司在旋挖转机的前期市场调研、产品销售、售后服务等环节做了非常充分的准备，公司在高铁建设中旋挖转机的市场份额有望进一步提高，旋挖转机将成为公司08年新的增长点。
　　3、公司开始进入中挖和叉车市场，在这两个细分市场的发展值得期待。国内的中挖市场容量远大小挖，公司进入中挖细分市场的时间较晚，07年才开始推出样机（20吨型号和30吨型号），但与国内产品大多以仿制为主不同，公司的中挖产品具有自主知识产权，由于能够利用公司在小挖产品上的技术积累和竞争优势，公司中挖产品具有一个较高的起点。
　　另外，公司的叉车项目也已经启动，公司在07年广州展会上已经推出了4台样机。叉车行业具有市场容量大，增长速度快的特点。同时，叉车行业的用户与一般的工程机械用户不同，行业波动与工厂机械行业不一致，因此，对公司来说，如果叉车产品能够发展的较好的话，将能够有效的平滑工程机械行业的波动。
　　在08年和09年，这两个产品仍处于培育期，对公司业绩影响不大，但考虑到这两个细分市场的容量较大，因此，长期来看，中挖和叉车项目对公司来说具有战略意义，将成为公司未来的主要增长源。
　　4、注重体系建设，打下持续成长的坚实基础。注重体系建设是公司的一个鲜明的特点。目前，公司在研发、制造、销售等环节都已经建成了比较高水平的管理架构，为公司未来的持续成长打下了坚实的基础。
　　在研发方面，公司多年来坚持培育和发展自主创新能力，建立了由原始创新、集成创新、开放创新、持续创新组成的创新体系。通过积极跟踪、研究工程机械行业的发展趋势，并将技术发展前沿动态与市场最新需求相结合，开发新技术，改进现有产品，公司已经形成了快速开发机制，大大缩短了产品设计更新及应用技术升级的周期。
　　在制造方面，公司在产品结构件研发、自制能力方面处于国内同行业领先水平，目前公司已经全程开始实施ERP 系统，实现信息流、资金流、物资流、工作流与管理的高度集成，有效整合了企业的各种资源。
　　在销售方面，公司自成立起便开始布局全国销售网络，已经形成了全国性的销售网络，同时也拓展了国际销售网络，通过代理方式与欧洲、北美洲的多家代理商取得了合作，产品出口量日益增加。广泛的销售网络保证了产品的销量，使之可以更加快捷地满足市场需求。
　　2007年，公司收购了境外代理商意大利HPM 公司。本次收购有利于公司控制销售渠道，降低代理销售风险，为公司在小型工程机械领域进一步做大做强奠定了良好的基础。
　　5、给予“强烈推荐A”的投资评级。预计2007年、2008年公司的每股收益分别为0.63元和1.10元，按1月28日的收盘价46.46元计算，公司的动态市盈率分别为73.75倍和42.21倍，高于行业平均水平，但考虑到公司所具有的持续成长潜力，我们对公司的评级为“短期-强烈推荐、长期-A”。

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