工程机械行业作为大机械行业中的专用设备子行业，主要分为铲土运输机械、压实机械和混凝土机械三大类。受政策和外部需求的影响，工程机械行业具有明显的周期性，固定资产投资规模和增速与工程机械行业具有高度相关性。自2004年4月宏观调控以来，工程机械行业由景气高峰快速进入平稳期，经过两年多的调整，2006年工程机械行业进入了全面复苏期。
    工程机械行业主要上市公司2006年半年报已经公布,从整体情况看,表现出以下几个值得关注的特征：盈利大幅增长, 龙头企业呈现出集体繁荣的良好局面，销售、利润均呈强劲增长，所选16家上市公司半年报显示，净利润同比增长87%；出口收入增长速度进一步加快,成为许多公司重要的盈利来源；另外,工程机械行业中的优势企业与其他企业之间的差距也在拉大。
    一、2006年上半年经营情况评价
    从各类产品上半年的表现来看，受宏观影响不大的装载机、叉车仍保持较好的增长态势；2005年增长处于停滞的汽车起重机、挖掘机，2006年都有较明显的增势；2005年推土机销量增幅为-9.2%，2006年有较突出的增长；平地机、压路机、摊铺机，没有大的增长，与2005年持平。截至2006年上半年末，沪、深两地证券市场上市的工程机械类公司G柳工、G中联、G三一、G厦工、G太重、徐工科技、G山推、香江控股、G合力、G星马、G常林、ST生化、G北重、河北宣工、鼎盛天工和G建机16家企业共完成主营业务收入196.9亿元，同比增长25.7%，增长幅度略高于工程机械行业24.6%的增幅；实现利润总额12.5亿元，同比增长85.2%。
    16家企业2006年上半年末资产总额为397.8亿，年初为355.6亿元，增加42.2亿元，这表明行业扩张仍然持续增长；所有者权益为149.5亿元，年初为141.7亿元，增加7.8亿元；资产负债率为59.4%，年初为60.2%，降低0.8个百分点；股本总额为53.8亿元。上半年实现净利润10.4亿元，同比增长87.3%；平均每股收益0.19元，同比增加0.09元；平均每股净资产2.78元，同比增加0.1元。上半年经营活动产生的现金流量为14.5亿元，高于实现的净利润，盈利质量有所提高，但由于存货和应收账款增加25.3亿元，企业资金紧张的状况尚未完全改观。
    二、主营业务收入和利润总额对比分析
    16家企业有13家主营业务收入同比增长
    2006年上半年16家企业共完成主营业务收入196.9亿，同比增长25.7%，增势较为明显。G柳工的主营业务收入达到27.4亿元，位于首位；G中联、G三一和G厦工紧随其后，分别为23.3亿元、21.9亿元、19.7亿元。4家企业的主营业务收入占到16家企业总收入的46.9%，其它企业短时间内还无法超越。G建机、鼎盛天工、河北宣工的主营业务收入分别为1.8亿元、2亿元和2.5亿元，与上述4家相比有很大差距。从主营业务收入增长情况分析：16家企业其中有13家取得增长，6家增幅在50%以上。增长幅度最高的是G三一，达到72.1%；G山推、G北重、G合力、G星马和G太重分别增长67.1%、66.2%、54.6%、53.4%和50.7%；G中联、河北宣工、G柳工、香江控股、ST重工、G厦工和G常林分别增长37%、27.4%、20.9%、12.8%、9.2%、3.9%和2.8%；其余3家企业主营业务收入下降，降幅最大的是G建机，同比下降20.5%。G中联、G三一、G柳工不仅规模位于前列，增长幅度也位于前列；G建机不仅规模排在后面，降幅也最大，市场开拓能力差距较大。
    上市企业盈利水平依旧呈两极分化趋势
    2006年上半年16家企业共实现利润总额12.5亿元，同比增长85.2%。销售量上升、成本费用控制得力、非经常性损益添彩是业绩喜人的背后原因。上半年16家企业中有3家出现亏损，2005年同期有4家亏损。16家企业中6家企业利润同比下降，其中ST生化和G建机分别增亏0.3亿元和0.1亿元；另外10家企业的利润总额同比上升，其中徐工科技和河北宣工分别减亏1.0亿和0.1亿。 G三一、G中联和G柳工的利润总额位于前三位，分别为3.0亿元、2.5亿元和2.3亿元，与2005年同期排名相同。三家企业盈利占到了16家企业总利润的63%，利润的集中度明显大于主营业务收入。ST生化、G建机和河北宣工3家企业亏损，亏损额分别为4621万元、2613万元和458万元。由于主营业务收入规模、产品盈利水平、企业运营成本、市场竞争力等方面存在差异，上市企业的盈利水平有两极分化的趋势。G三一、G中联、G柳工连续多年都保持较高的盈利水平，反映出三家企业在市场中具有很强的竞争力。
    三、偿债能力评价
    部分企业偿债风险得不到缓解
    2006年16家企业上半年的资产负债率平均为59.4%，年初为60.2%，降低了0.8个百分点。负债的增长幅度低于资产的增长幅度。ST生化资产负债率最高达到97%，偿债能力基本丧失；G太重、香江控股、G星马、徐工科技，达到75%、74%、69%和68%，面临很大的偿债风险，需要适当控制和压缩各项负债规模；G北重、鼎盛天工、G中联、G常林、G厦工、河北宣工、G合力、G建机和G三一等9家企业的资产负债率都在60%左右，代表着目前国内工程机械企业的平均水平；G山推、G柳工的资产负债率在40%左右，企业的资产与负债的结构比例相对来说科学合理，经营风险较小。
    存货比例占总资产比例居高不下
    2006年16家企业上半年平均流动比率为1.3倍。流动比率最高的是G柳工，达到1.9倍；其次是G合力和G三一，均为1.6倍。流动比率最低的是ST生化，只有0.4倍；其次是G常林1.0倍、徐工科技和G太重，均为1.1倍。16家企业上半年平均速动比率为0.8倍。速动比率最高的仍是G合力，达到1.2倍；其次是G星马、G柳工、G山推、G三一，均为0.9倍；速动比率最低的是河北宣工，只有0.2倍；其次是ST生化0.3倍。从上述数据可以看出：16家企业的平均流动比率低于标准水平，而平均速动比率与标准水平相同，说明企业的存货占总资产的比例偏高，需要进一步压缩。在16家企业中，G合力的短期偿债能力最强，河北宣工和ST生化的短期偿债能力最弱。
    四、营运能力评价
    总资产周转率差异较大
    2006年上半年16家企业的平均总资产周转率为0.5次。周转速度最快的是G柳工，为1.0次；周转速度最慢的是ST生化、G北重和G建机均为0.2次。企业的总资产周转率差异较大，ST生化、G北重和G建机的周转速度较慢的主要原因是主营业务收入规模偏低。
    部分企业最长存货周转天数超过一年
    截至2006年上半年末，16家企业的存货占用为112.0亿元，年初为109.3亿元，增加2.7亿元。存货占用最高的是G三一，为14亿元；其次为香江控股、G柳工和G中联，分别为12.3亿元、11.9亿元和10.3亿元。与年初相比，7家企业的存货占用下降，其余9家企业上升。存货增加最多的香江控股，增加3.2亿；其次是G三一和G北重，分别增加2亿元和1.1亿元。存货下降最多的是徐工科技，下降2.2亿，其次是G厦工和G常林，分别下降1.5亿元和1.0亿元。16家企业平均存货周转天数为126天。周转速度最快的是G星马，只有65天；其次是G合力和G山推，分别为81天和89天。周转速度最慢的是G北重和河北宣工，达到426天和340天；其次是鼎盛天工和G建机，分别为323天和276天。当期存货控制方面：徐工科技和G厦工控制较好，同比下降幅度较大；香江控股的存货增加较多，流动资产变现能力减弱。G星马的存货周转期平均只有两个多月，其资产管理的措施确实值得其他企业学习和借鉴。G北重和河北宣工的存货周转期需要一年甚至一年以上的时间，企业要实现较高的盈利水平是非常困难的。
    应收账款继续大幅增长
    截止上半年末，16家企业的应收账款为76亿元，年初为53.3亿元，增长22.7亿元，增长幅度42.6%。应收账款的大幅增长，显示出市场竞争环境的恶化，分期付款已成为工程机械产品营销策略的重要组成部分。应收账款占用最高的是G中联，为12.4亿元；其次为G太重和徐工科技，分别为12.1亿元和8.3亿元。上半年有14家企业的应收账款比年初增加，ST生化和G柳工是少数下降的企业，降低额为均为0.04亿元。应收账款增加最多的是G厦工、徐工科技和G中联，分别增加3.6、3.4亿元和3.1亿元；其次是G太重、G三一和G山推，分别增加2.5亿元、2.1亿元和2.0亿元。16家企业的平均应收账款周转天数为70天。周转速度最快的是G柳工只有17天；其次是G厦工和G合力，均为29天。周转速度最慢的是G建机，达到207天；其次是G北重、鼎盛天工和G太重，分别为179天、140天和121天。当期应收账款控制方面，ST生化和G柳工的应收账款下降实属不易；G厦工增加3.6亿，面临很大的坏账风险。G柳工的应收账款周转天数只有17天，应收账款的控制可以说达到了理想状态，这与G柳工拥有一支优秀的经销商队伍有很大关系，其在经销商建设和管理方面胜人一筹。G建机、G北重、鼎盛天工和G太重的应收账款回收期都超过1个季度，现金流转将会非常紧张。
    主营业务成本比例差异明显
    主营业务成本比例与主营业务毛利率互为逆向指标，主要评价企业的产品盈利能力。上半年16家企业发生主营业务成本159.9亿元，同比增长22.6%，增长幅度略低于主营业务收入。上半年平均主营业务成本比例为81.2%。比例最低的是G三一，只有64.1%；其次是G合力、G北重和鼎盛天工，分别为74.2%、74.3%（后两者相同）。比例最高的是G建机，达到91.1%；其次是徐工科技和G星马，分别为90.6%和89.7%、。G三一的成本比例只有64.1%，其它企业是无法比拟的。另外G中联、G合力、G北重和鼎盛天工的成本比例在国内工程机械企业中属于比较优秀的。徐工科技和G星马的成本比例在90%左右，在目前的市场竞争环境下，企业要想实现盈利是非常困难的。
    各企业会计核算方面的差异致使成本与费用口径不尽相同
    营业费用占主营业务收入的比例主要评价企业的市场运营能力。上半年16家企业共发生营业费用11.3亿元。最高的是G三一，为2.7亿元；其次为G中联、G厦工和G柳工，分别为1.6亿元和1.4亿元（后两者相同）。最低的是G建机，仅有0.1亿元；其次是河北宣工和G星马，分别为0.13亿元和0.15亿元。16家企业营业费用比例平均为5.7%。最高是G三一，达到12.3%，其次是鼎盛天工、G厦工和G北重，分别为8.9%、7.3%和7.0%；最低的是徐工科技，只有1.5%，其次是G星马、G太重和G山推，分别为1.7%、3.1%和4.4%。G三一的营业费用比例高于其它企业，主营业务成本比例大低于其它企业，而G建机则截然相反，说明各企业在成本与费用的会计核算方面可能存在一些差异。
    管理费用比例主要评价企业的管理能力。上半年16家企业共发生管理费用11.2亿元。最高的是G三一，为1.8亿元；其次为G中联和G柳工，分别为1.4亿元和1.3亿元。最低的是G建机、河北宣工和鼎盛天工，都只有0.2亿元。其次是G星马、G常林和ST生化，分别为0.3亿元和0.4亿元（后两者相同）。16家企业管理费用占主营业务收入的比例平均为5.7%。比例最高是G北重，达到13.1%；其次是ST生化、G建机和鼎盛天工，分别为12%、11.6%和11.5%。最低的是G厦工，只有2.3%；其次是G星马、香江控股和G常林，分别为3.0%、3.9%和4.5%。G建机、鼎盛天工、ST生化和G北重等四家规模较小企业的管理费用比例均超过10%，一方面说明4家企业的管理费用规模需要适当压缩，同时也说明管理费用作为一项固定费用，与主营业务收入的线性关系不是太强。
    财务费用与主营业务收入不存在直接关系，其主要评价企业的资金运作能力和融资规模。上半年16家企业共发生财务费用2.8亿元。最高的是G三一和ST生化，均为0.5亿元；其次为徐工科技和G中联，均为0.3亿元。最低的是G合力，只有295万元；其次是G柳工、鼎盛天工、河北宣工、G建机和G山推，均低于0.1亿元。16家企业财务费用占主营业务收入的比例平均为1.4%。最高是ST生化，达到14.1%，其次是G建机、G北重、河北宣工，分别为5.0%、4.2%和2.8%。同样是上市企业，安徽合力在资产运作能力方面明显胜人一筹；G三一和ST生化的财务费用偏高，影响企业的盈利，同时也反映出企业的现金流转不畅，融资规模增加。

    五、盈利能力评价
    企业的盈利能力是市场竞争力的主要体现。企业的盈利能力主要包括两个方面：一是产品的盈利能力，包括经营毛利率和经营净利率两项指标；二是资产的盈利能力，包括资产净利率和净资产收益率。
    钢材价格稳中趋降，有利于工程机械行业生产。2005年同期，由于钢材价格急剧上涨，使机械产品主营收入利润率下降幅度较大。2006年上半年，钢材中大部分品种的价格较2005年同期有一定幅度的下降，并相对平稳，使机械行业主营收入利润率有所回升。上半年16家企业的利润总额和净利润分别增长85.2%和87.3%，远超过主营业务收入的增长幅度。
     盈利能力两头分化加剧
    上半年16家企业的平均经营毛利率为18.4%。最高的是G三一，达到35.6%；其次是G北重、G合力和鼎盛天工，分别为25.7%和25.4%（后两者相同）。最低的是G建机，仅有8.1%；其次是徐工科技、G星马和G常林，分别为8.9%、10%和11%。平均经营净利率为5.3%。最高的为G三一，达到11.1%；其次是G中联和G合力，分别为10.9%和10.1%。最低的是G建机，为-14.7%；其次是ST生化和河北宣工，分别为-11.9%和-1.8%。
    上半年16家企业的平均资产净利率为2.6%。最高的为G柳工，达到7.1%；其次是G合力、G山推和G中联，分别为6.6%和5.6%（后两者相同）。最低的是G建机，为-3.3%；其次是ST生化和河北宣工，分别为-2.0%和-0.6%。平均净资产收益率为8.3%。最高的为G中联，达到12.9%；其次是G合力、G柳工和G三一，分别为11.7%、11.6%和10.4%。最低的是G建机，为-6.9%；其次是河北宣工，为-1.3%。企业的盈利能力评价分析中，净利润起到决定性作用。由于上半年16家企业的净利润差异较大，所以盈利能力差距明显。G三一、G合力和G中联的产品盈利水平较强；而G柳工、G合力和G中联的资产盈利能力强于其它企业。盈利能力之间的差距反映了各公司产品竞争力以及市场地位之间的差距正在进一步拉大。预计工程机械各公司之间的盈利能力差距将会继续增大,未来的宏观调控对各企业的影响力也将不同。

    六、行业前景展望
    2006年是“十一五”规划的第一年，根据以往惯例，五年计划的第一、二年往往是固定资产投资的高峰期。大批国家重点工程项目和铁路、公路、港口、机场的建设开工及大规模的城镇建设，拉动了对工程机械产品的需求。当前电力供应宽松，钢材大部分品种价格平稳，企业订货比较充足，为全行业继续保持快速增长创造了条件，预计全年产销将继续保持“高开高走”的增长态势。
    三大因素推动行业增长
    “新农村”建设、“高铁”建设以及出口是直接拉动工程机械行业本轮增长的三大因素。
    前所未有，2006年是实施农村公路建设规划的第一年，中央将增加对农村公路建设的投资，计划新改建农村公路18万公里，其中沥青或水泥路约13万公里，同时大力发展农村客运，这将直接拉动诸如铲土运输机械产品的销售量，为这类上市公司的业绩增长提供了坚实的保障。
    ●“高速铁路”建设投资规模巨大，“十一五”期间有近9000公里的“高铁”计划建设里程，其中45%都涉及桥梁隧道施工，对混凝土设备、汽车起重机和旋挖钻机形成了直接市场需求。
    ●“出口”增长成为新的亮点。在2004年开始宏观调控以后，工程机械类公司为了缓解政策性风险，开始努力拓展国际市场。我国机械行业具有成本优势，在国际上具有很强的竞争力。2006年工程机械在国际竞争中具有明显的性价比优势，2006年上半年工程机械产品出口量同比增幅达75.3%。主要工程机械企业市场定位已经从国内市场转向全球市场，工程机械出口将继续保持快速增长，国际市场的增长将有利于平稳国内市场波动，成为推动该行业快速增长的主要因素。
    以上三大因素将成为推动工程机械行业在“十一五”期间持续增长的动力源泉。